[02-18] 造纸包装业最困难时期已过
去年奥运后，由于受到经济危机影响，造纸包装行业需求大幅减少。各造纸企业不得不减产限产、低价处理库存，导致毛利率大幅降低，行业出现普遍亏损。进入2009年后，随着国家大力拉动内需，市场在经过最初的波动后，需求逐渐恢复，加之去年底的“去库存化”，企业基本消化了积压的产品和高价原材料，目前各公司都在正常采购原材料、生产和销售。其中在前期波动中受影响最大的白卡纸与箱板纸其销售也有较大改善，部分公司还小幅提升了部分纸种的价格。
我们预计，由于市场需求的恢复，未来纸价有望整体提升，而不再限于目前的部分公司的部分纸品；且经过1季度的设备检修和春节长假后，2季度各公司产销情况将进一步好转，毛利率也有望较1季度继续回升。
[b] 子行业中文化纸最具优势[/b]
文化纸——受益[url=http://focus.jrj.com.cn/special/home/jnjprjzx.html][color=#013299]节能减排[/color][/url]。文化纸主要用于[url=http://life.jrj.com.cn/][color=#013299]生活[/color][/url]中的书本印刷以及打印复印等，2007年下半年国家先后出台《[url=http://focus.jrj.com.cn/special/home/jnjprjzx.html][color=#013299]节能减排[/color][/url]综合性工作方案》和《造纸产业发展政策》，明确提出“十一五”期间将关闭将近650万吨的落后产能，而这其中40％均为低档文化纸。由于本身的刚性需求，再加上节能减排淘汰大量落后产能，我们认为下一阶段文化纸依然会是最具优势的纸种。
白卡纸——市场恢复刺激反弹。白卡纸主要分为社会卡与烟卡两大类，其中社会卡多用于食品、药品、化妆品等包装，烟卡则用于香烟包装。其中社会卡下游行业由于近年发展较快，有效的拉动了[url=http://finance.jrj.com.cn/consumer/][color=#013299]消费[/color][/url]的增长，而烟卡则具有稳定的需求和较高的利润。然而作为一种工业包装类用纸，其下游受到经济危机冲击较为严重，因此在2008年下半年需求大幅下降，产品销售出现很大的困难，且近期投产的产能集中，对供给的消化产生较大压力，但新增的白卡产能中大部分将用于烟用、液包等替代进口的高档产品，与原有白卡纸冲突较小，且由于白卡纸的工业包装特性，使得在目前市场需求恢复时期，其表现可能更为强劲。
新闻纸——供过于求但需求稳定。新闻纸2008年受奥运会拉动以及废纸价格上涨双重影响一度断货，仅是短期的市场供需变化，其本身产能依然较严重的超过需求量。2009年底[url=http://share.jrj.com.cn/cominfo/default_600308.htm][color=#013299]华泰股份[/color][/url]（[url=http://share.jrj.com.cn/cominfo/default_600308.htm][u][color=#013299]600308行情[/color][/u][/url],[url=http://600308.istock.jrj.com.cn/][u][color=#013299]爱股[/color][/u][/url]）将有近40万吨新闻纸产能投产，会加剧新闻纸本身供过于求的情况。但由于下游需求稳定，我们认为经济危机对其影响将很小，而且目前废纸价格较低，新闻纸的毛利率仍可得到保证。
铜版纸——整体供过于求。铜版纸多用于高档杂志、广告等印刷，过去几年GDP快速增长，居民[url=http://finance.jrj.com.cn/consumer/][color=#013299]消费[/color][/url]水平提高，广告印量较大的房地产行业发展迅猛，铜版纸消费量也有明显增长。2008年奥运前更是受到奥运会的刺激，一度出现供不应求的现象，价格上涨。但铜版纸本身严重供过于求，加之经济危机对其下游冲击较大，未来市场形势不容乐观，且铜版纸出口量在各纸品中占比较大，2007年出口97万吨，约占产量的23％，目前的国际市场受经济危机影响甚于中国，各国可能采取保护本国企业利益的行为，一旦出口受阻，国内铜版纸市场也将面临更大的困难。
箱板纸——行业面临洗牌。箱板纸与瓦楞纸同属工业包装用纸，近几年受GDP快速增长拉动，需求量明显增长，2007年箱板纸与瓦楞纸保持了供不应求的市场态势。但到了2008年，由于几家大型箱板纸生产企业产能集中释放，市场难以消化，且废纸价格在年初大幅上涨，致使行业毛利率快速下降。而随着经济危机影响的加深，箱板纸需求量又出现下滑，目前行业中的产能短时难以消化，行业面临洗牌。
特种纸——烟用纸需求稳定。特种纸中的部分纸品由于其特殊的需求，具有较稳定的市场，其中卷烟纸及烟标就受益于烟草行业的稳定发展。卷烟纸与烟标的上游为烟草行业，其具有鲜明的需求刚性。目前我国烟草消费量每年可维持4％左右的增长速度。
[b] 四条选股思路[/b]
我们认为，把握并购整合、优势纸种、林纸一体化及包装行业的机会，应是该行业恢复阶段的首要选股思路。
一、我国造纸行业未来将逐渐进入成熟平稳期，产业整合、发展大型国际企业是国家对于造纸行业未来的布局思路，而龙头企业将最有可能受益，如[url=http://share.jrj.com.cn/cominfo/default_000488.htm][color=#013299]晨鸣纸业[/color][/url]（[url=http://share.jrj.com.cn/cominfo/default_000488.htm][u][color=#013299]000488行情[/color][/u][/url],[url=http://000488.istock.jrj.com.cn/][u][color=#013299]爱股[/color][/u][/url]）与华泰股份。
二、文化纸是目前最具优势的纸种，白卡纸则更可能受益于市场的恢复，烟用纸及烟标印刷有着强劲的需求刚性，以该类纸品为主要产品的公司也将同时受益，如[url=http://share.jrj.com.cn/cominfo/default_600966.htm][color=#013299]博汇纸业[/color][/url]（[url=http://share.jrj.com.cn/cominfo/default_600966.htm][u][color=#013299]600966行情[/color][/u][/url],[url=http://600966.istock.jrj.com.cn/][u][color=#013299]爱股[/color][/u][/url]）、[url=http://share.jrj.com.cn/cominfo/default_002078.htm][color=#013299]太阳纸业[/color][/url]（[url=http://share.jrj.com.cn/cominfo/default_002078.htm][u][color=#013299]002078行情[/color][/u][/url],[url=http://002078.istock.jrj.com.cn/][u][color=#013299]爱股[/color][/u][/url]）、[url=http://share.jrj.com.cn/cominfo/default_000815.htm][color=#013299]美利纸业[/color][/url]（[url=http://share.jrj.com.cn/cominfo/default_000815.htm][u][color=#013299]000815行情[/color][/u][/url],[url=http://000815.istock.jrj.com.cn/][u][color=#013299]爱股[/color][/u][/url]）、[url=http://share.jrj.com.cn/cominfo/default_600069.htm][color=#013299]银鸽投资[/color][/url]（[url=http://share.jrj.com.cn/cominfo/default_600069.htm][u][color=#013299]600069行情[/color][/u][/url],[url=http://600069.istock.jrj.com.cn/][u][color=#013299]爱股[/color][/u][/url]）和[url=http://share.jrj.com.cn/cominfo/default_002191.htm][color=#013299]劲嘉股份[/color][/url]（[url=http://share.jrj.com.cn/cominfo/default_002191.htm][u][color=#013299]002191行情[/color][/u][/url],[url=http://002191.istock.jrj.com.cn/][u][color=#013299]爱股[/color][/u][/url]）。
三、拥有林地、布局林纸一体化的造纸企业，将获得更持续的发展空间，如[url=http://share.jrj.com.cn/cominfo/default_600963.htm][color=#013299]岳阳纸业[/color][/url]（[url=http://share.jrj.com.cn/cominfo/default_600963.htm][u][color=#013299]600963行情[/color][/u][/url],[url=http://600963.istock.jrj.com.cn/][u][color=#013299]爱股[/color][/u][/url]）、[url=http://summary.hk.jrj.com.cn/default_01812.htm][color=#013299]晨鸣纸业[/color][/url]（[url=http://summary.hk.jrj.com.cn/default_01812.htm][u][color=#013299]行情[/color][/u][/url],[url=http://isou.jrj.com.cn/search.jspa?q=%b3%bf%c3%f9%d6%bd%d2%b5][u][color=#013299]资讯[/color][/u][/url],[url=http://comment.jrj.com.cn/messageboard2/ReadMessage.aspx?StockCode=01812][u][color=#013299]评论[/color][/u][/url]）和华泰股份。
四、包装行业需求刚性较强且市场容量大，经营管理较好的龙头公司也可重点关注，如[url=http://share.jrj.com.cn/cominfo/default_002014.htm][color=#013299]永新股份[/color][/url]（[url=http://share.jrj.com.cn/cominfo/default_002014.htm][u][color=#013299]002014行情[/color][/u][/url],[url=http://002014.istock.jrj.com.cn/][u][color=#013299]爱股[/color][/u][/url]）与[url=http://share.jrj.com.cn/cominfo/default_002228.htm][color=#013299]合兴包装[/color][/url]（[url=http://share.jrj.com.cn/cominfo/default_002228.htm][u][color=#013299]002228行情[/color][/u][/url],[url=http://002228.istock.jrj.com.cn/][u][color=#013299]爱股[/color][/u][/url]）。
同时，我们还要提醒投资者注意的是：目前造纸包装行业需求虽有所恢复，但要想恢复到此前的景气时期，恐怕短期内难以实现，且国际经济危机并未结束，宏观经济仍具有不确定性，投资者需注意风险。
机构来源：天相投资 楼主的头像挺不错，好像是论坛自带的？
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